市場恐慌時的理性決策框架

你還記得上一次市場大跌時，你在做什麼嗎？

2020 年 3 月，全球股市因為疫情恐慌而暴跌。美股在短短一個月內跌了超過 30%，台股也從 12,000 點跌到 8,500 點。那段時間，我身邊很多朋友做了同一件事：恐慌性賣出。

他們不是不懂投資。有些人讀過很多書，有些人有十年以上的投資經驗。但當市場真的崩盤的時候，所有的理性分析都被恐懼淹沒了。他們在最低點附近賣出，然後在市場反彈之後懊悔不已。

這不是智商的問題，是人性的問題。而解決人性問題的方法，不是告訴自己「下次不要恐慌」——因為你一定會恐慌。真正有效的方法，是在你冷靜的時候，建立一套決策框架，讓你在恐慌的時候有規則可以遵循。

為什麼恐慌會讓聰明人做蠢事？

行為經濟學告訴我們，人類對損失的感受是對獲利感受的兩倍。這叫做「損失趨避」（Loss Aversion）。也就是說，虧損 10 萬元帶來的痛苦，大約是賺到 10 萬元帶來的快樂的兩倍。

用一個生活化的例子：假設你在路上撿到 1,000 元，你會開心，但大概開心個半天就忘了。但如果你掉了 1,000 元，你可能會難過好幾天，甚至反覆回想「我怎麼會這麼不小心」。這就是損失趨避在日常生活中的表現。

在投資中，這個效應被放大了好幾倍。當你看到帳戶裡的數字每天都在減少，你的大腦會進入「戰或逃」模式——它會告訴你：「趕快賣掉，停止損失！」這是原始人面對猛獸時的求生本能，但在投資市場中，這個本能往往會害你做出最糟糕的決定。

一套在恐慌中保持理性的四步框架

以下是我自己使用的決策框架。它不能消除恐懼，但它能幫你在恐懼中做出不會後悔的決定。

第一步：暫停 48 小時

當市場大跌，你的第一個衝動是「趕快做點什麼」的時候，強迫自己等 48 小時。不要登入券商帳戶，不要看盤，不要做任何交易決定。

為什麼是 48 小時？因為研究顯示，強烈的情緒反應通常在 24-48 小時內會顯著降低。你在恐慌的第一天做的決定，和你在第三天做的決定，品質會有天壤之別。

這就像你和另一半吵架的時候，最好的做法不是當下就把所有想說的話說出來，而是先冷靜一下，等情緒過去再溝通。投資決策也是一樣。

第二步：回到你的投資計畫書

如果你有一份投資計畫書（你應該要有），現在是拿出來看的時候。你的計畫書上應該寫著：你的目標配置比例是什麼？你的投資期限是多久？你能承受的最大虧損是多少？

如果市場下跌之後，你的投資組合仍然在計畫書設定的範圍內，那你什麼都不需要做。如果偏離了，你需要做的也不是恐慌性賣出，而是按照計畫書的規則來調整。

第三步：區分「暫時性下跌」和「結構性問題」

不是所有的下跌都一樣。有些下跌是市場情緒造成的，就像天氣一樣，過幾天就會放晴；有些下跌是因為基本面真的出了問題，就像房子的地基裂了，需要認真處理。

怎麼區分？問自己三個問題：你持有的公司或 ETF，它的基本面有改變嗎？這次下跌是整個市場都在跌，還是只有你的持股在跌？如果你現在沒有持有這個資產，以目前的價格你會買嗎？

如果基本面沒變、是整個市場在跌、而且你願意以目前的價格買入，那這很可能是暫時性下跌。你需要做的是忍耐，而不是賣出。

第四步：如果要行動，只做小幅調整

經過前三步之後，如果你仍然覺得需要做些什麼，那就做——但只做小幅調整。不要一次賣掉所有股票，也不要一次把所有現金投入市場。

一個好的原則是：任何單次調整不超過總資產的 10%。這樣即使你的判斷是錯的，損失也在可控範圍內。

在市場恐慌時，最好的行動往往是最小的行動。不是因為你不在乎，而是因為你知道過度反應的代價比不反應更大。

歷史告訴我們什麼？

讓我們看看過去幾次重大市場恐慌之後發生了什麼：

每一次，在最恐慌的時候賣出的人，都錯過了後來的反彈。而那些按兵不動、甚至逆勢加碼的人，最終都獲得了豐厚的回報。

這不是說市場永遠會漲回來——個別公司確實可能永遠回不來。但如果你持有的是分散化的指數型 ETF，歷史上從來沒有一次全球股市永久性地跌到零。

Wei 的觀點：恐慌是免費的壓力測試

我把每一次市場恐慌都當成一次免費的「壓力測試」。它測試的不是市場，而是我自己——我的配置是否合理？我的現金水位是否足夠？我的心理承受能力是否和我以為的一樣強？

如果在恐慌中你發現自己睡不著覺，那不是市場的問題，是你的配置需要調整。也許你的股票比例太高了，也許你的緊急預備金不夠。等市場平靜下來之後，把這些問題修正，這樣下一次恐慌來臨的時候，你就能更從容地面對。

投資是一場馬拉松，不是百米衝刺。在馬拉松中，最重要的不是跑得最快，而是不要在中途退出。建立你的決策框架，信任你的計畫，然後讓時間為你工作。